汇业证券：创兴拟被并购 下一个目标是谁
2013-08-12 09:48:32   来源：新浪财经   评论：0 点击：

　　回顾本周，银行板块是主要焦点之一。无论是大型银行，如刚公布业绩的汇控(0005)及渣打(2888)，到中小型银行，如被传将会被并构的创兴(1111)，都吸引著投资者的目光。为了紧贴市场，笔者不得不先放下“衣食住行”系列，改为谈谈银行板块。
　　
　　先说大型银行股汇控和渣打，虽然两家银行的中期纯利都出现倒退，但在业绩公后，两银行的股价却有分别，汇控股软价，渣打股价软。这似乎反映投资者对渣打的业绩，较为认同。
　　
　　然而，从价值投资角度去看，结果又如何呢？根据彭榑的数据，汇控最新年度的股东回报率(ROE)为7%，市账率(P/B)为1.16倍，市盈率(P/E)为12.5倍。渣打最新年度的ROE为15.1%，P/B为1.3倍，P/E为14.1倍。从上述数据看出，渣打的估值是高于汇控，惟渣打的ROE远高于汇控，足以弥补其估值较高的问题。
　　
　　至于另边厢的中小型银行，质素良莠不齐。在本地银行中，最优质的是恒生(0011)，其ROE达28.8%，冠绝全行！但代价是恒生的估值亦高，P/B达2.3倍，也是贵绝全行！
　　
　　质素次优的是中银香港(25,0.05,0.20%,实时行情)(2388)，其ROE为13.7%。不过，中银香港的估值并不便宜，P/B达1.74倍，估值较ROE对高的渣打还要高！这可能反映中银香港在人民币业务的优势，为其估值增添溢价。
　　
　　再之后的是东亚(0023)，其ROE为10.5%，P/B为1.13倍，估值算是相对吸引。其他中小型银行如永亨(0302)，其ROE为8.94%，但P/B也达1.19倍，较东亚还要高。
　　
　　至于本周的主角之一─创兴银行(26.3,-0.05,-0.19%,实时行情)(1111)，其ROE为7.5%，但P/B却高达1.55倍，难言便宜！与ROE水平相若的大新金融(37.2,0.00,0.00%,实时行情)(0440)及大新银行(2356)比较，她们的P/B只有0.61倍及0.74倍而已。
　　
　　要解释为何个别中小型银行的估值会较高，笔者相信，这是因为她们具有“被并购”的潜力，因而提升估值。事实上，个别中小型银行，如东亚及大新系，早已分别安排李民斌及王祖兴作为第二代接班人，令她们缺少了“被并购”的机会，故她们的估值亦因而较低。
　　
　　相反，个别未有安排第二代接捧的公司，如永亨、创兴及大众等，她们的ROE皆未见突出，但P/B却相对较高，出现溢价。假若创兴真的被并构的话，下一个“被并购”的目标会是谁？希望透过阅读本文，能为各位提供一点端倪！
　　
　　若读者对盈利能力较佳，并带有并购概念的中小型银行，可考虑近年在贷款业务较积极的永亨。若想搏“被并购”的话，则以盈利能力较逊，且市值较低的大众，较为值搏。
　　
　　利申：笔者没有持有上述股份。