马耕军：影响企业融资的重要因素
2013-09-24 11:23:35   来源：广西融资在线整理   评论：0 点击：

　　【导读】影响融资能力的因素要从企业内部和企业外部环境去寻找。本文根据北京美茵海默投资顾问有限公司总裁马耕军在第一届泛北部湾股权投资论坛的讲话整理得出。文中对融资影响因素进行分析，得出影响企业融资的因素主要有三个方面：良好未来收益；充分真实的信息披露；风险控制。

　　在过去20多年的时间里，我本人及我本人所在各机构一直在从事为中国中小企业的直接投资、股权融资、债权融资以及海外上市融资服务。我们曾先后帮助多家中小企业在美国、德国上市，以及进行股权和债券融资，我们还直接向多家中小企业直接投资。

　　我们也曾帮助德国法兰克福交易所在中国进行市场推广，与国家发改委中小企业中心与新疆发改委对当地企业进行上市辅导；与天津滨海新区管委会合作为企业进行三板市场（OTC市场）建设进行辅导；我们也在2012年第一届中国国际服务贸易交易会（京交会）上，受大会组委会、商务部和北京市政府金融局委托，与海外着名投资银行和其他金融机构组织中国中小企业进行海外上市的专业研讨会议。

　　今天，我主要讲的是，影响企业融资的重要因素。

　　一、企业良好业务前景和稳定收益，是获得投资人关注和兴趣的关键

　　案例一：XXX畜牧公司，土地170亩租用，净资产900万元，融资2000万，购买育肥牛2000头，8000元/头。

　　公司特点：

　　1、中国农业大学专门配制饲料，精确控制每天增重、成本；

　　2、精确控制出栏时间，保证肉牛的口感和品质；

　　3、建立有完整的食品追溯体系，保证肉牛食品安全；

　　4、超过10年的饲养经验，没有发生过传播疾病；

　　5、是国家机关、人大、政协两会、国家奥运体育项目各运动队、北京星级酒店和大、中、小学营养加餐的指定供应商；

　　6、销售价格与市场价格相当，供不应求。

　　当我们做完尽职调查，确定企业产品确实具有以上特点。尽管这家公司没有土地和其他不动产，无法满足银行放款要求，但我们认为他们的产品在市场上将会是非常稳定的需求。特别是在中国当前食品安全是一个引起全国消费者极大关注的时候，这种高可靠性的食品，将会有一个稳定的收入保障。而企业的财务报告正好反映了企业产品的这种趋势。

　　企业良好的业务发展前景和稳定收益，决定了投资人投资回收投资的可靠性。这也就决定了投资人会对这样的项目非常感兴趣。

　　二、企业真实、完整的信息披露，是企业获得投资的必备条件

　　案例二：XXX企业是投资公司，注册资金1000万人民币，由几个自然人股东组成，投资一家黄金采矿企业，投资3个亿。这个黄金公司拥有几个金矿，到目前为止还没有投产，已探明储量。由于资金紧张，已无法继续勘探和投产，公司希望出让投资公司50%的股权，并用另外50%质押，融资10亿。

　　分析：从这个案例看，企业所经营的产品，未来收益和利润都会非常稳定，黄金做为硬通货，始终都有有稳定需求。但问题是，企业需要大量资金，需要溢价融资，而企业的真实价值是多少呢？企业由于各种原因，无法以法律的形式将公司的资产予以确认，公司也没审计报告。

　　在投资人的角度，不论这个企业投资的产品是多么稳定的硬通货、黄金，问题是，这个企业的真实价值是多少，这个企业50%的股权是否值10亿融资呢？很多企业错误认为，我有一个好的公司和好的产品，市场前景也不错，我只有能把企业好好包装一下，把企业的亮点告诉投资人，投资人就应该给我融资了。可是，投资人在考虑是否给一个企业投资时，不仅要考虑是否要给这个企业投资，还要考虑以什么样的价格给这个企业投资。

　　定性分析：是否给予投资。

　　定量分析：以什么样的价格给这个企业投资。

　　这两个分析有赖于企业提供的全部真实材料来对企业进行评估，任何数据和资料的造假，将会是投资人失去对标的企业评判的客观依据，而无法正确确定该企业的实际价值，因而，最终不得不放弃该企业。

　　任何企业都有价值，但失去企业数据的真实性，就失去了投资价值。

　　三、风险定价

　　在企业融资过程中，有一个影响融资成功与否的重要因素通常被企业忽视，或者说企业不能够真正理解，这就是“风险定价”。每天企业都知道投资有风险。但把风险作为一种量化标准，并最终影响企业自身价值，并对企业自然的价值进行折价，并影响融资成功与否，是很多企业不能够很好理解的。

　　案例三：XXX企业是生产超级电容器小型企业，这是一种高科技产品，它的作用，是用更小的体积，容纳更大的电容量。这个企业的产品，可以提高太阳能电子板的接受电流的效率、电动汽车的功率和行驶里程。它的产品在军工领域广泛应用，还是国家智能电网的国家技术标准。

　　这样小的一个公司，每年的产值不到500万，利润超过30%。这样小的一个公司，它的产品能成为国家电网的一个国家标准，说明它的技术先进性和垄断性。它的产品供不应求，希望购进设备，扩大生产。同时，增加销售人员和市场推广费用，以曾经销售和利润，企业给自己做了一个很高的估值，想融3000万，出让30%股权。

　　也就是说，企业给自己的估值是价值1亿元。150万的利润对应1亿的公司价值，它的市盈率是67倍。任何投资人在给这个企业投资时，由于是一个非上市企业，所有投资是无法退出的，企业在经营中的任何风险，投资人做为企业股东都必须承受。

　　一个小的企业，在经营过程中,比较大企业，确实会遇到更多影响企业未来收益的不确定因素。比如：

　　1.企业是私人企业，缺乏必要的决策机制和管理架构；

　　2.企业的决策完全取决于大股东，而不只专业人员的专业判断；

　　3.在人员使用上完全依赖自己的感觉决定人选；

　　4.资金的使用也完全依赖于个人判断。

　　中小型企业，公司的管理人员素质的高低，通常是投资人决定是否向该企业投资的重要因素，我们把这个因素叫做“公司治理结构”。面对公司未来可能的风险，以降低公司价值的方式，来提高自己投资的安全性，这就叫“风险折价”。这个风险折价的多少，取决于投资人对该投资标的企业所面临未来经营风险程度的认知，这个风险程度就是“风险价格”，或者叫“风险系数”。

　　因此投资人在对一个企业投资时，一定会考虑投资风险因素，并将风险量化，（即：会将企业风险转化成企业的价值的折价)。当一个企业希望融资时，如果它只想自己未来收益前景如何好，而不能正确理解项目风险程度对于投资人对企业价值上的考虑时，这样的融资就会融资方企业和投资人之间在公司价值上的分歧，而使融资最终归于失败。

　　四、有效利用资本市场，提高融资成功率

　　资本市场有几个最主要功能：

　　1.作为融资、投资各方的交易平台来满足融资方的融资需求和投资方的投资需求；

　　2.使资本交易获得最大的流动性；

　　3.在资本市场上使交易股权的企业的权益充分溢价；

　　4.分散风险投资人投资分散。

　　投资人在向企业投资时，如果企业有上市架构，就能满足投资人上述的最主要的关切。

　　中国的资本市场仅仅有20年左右的时间，考虑到采用审批制的国内资本市场的谨慎态度和上市的相对严格程序和限制，具有注册制性质并且成熟的交易活跃的海外资本市场应该是中小企业融资企业一个良好的选择。东盟国家中有一个非常国际化的资本市场，新加坡交易所。可以满足投资者和融资企业的上述要求。

　　五、综上所述，企业在进行融资时，影响企业融资有三个主要因素：

　　1.良好未来收益；

　　2.充分真实的信息披露；

　　3.风险控制。

　　需要融资企业对这些因素予以充分理解和注意。

　　融资不仅仅只是融资企业、投资企业双方谈判的过程，其实这是一个系统工程，需要对融资企业进行一系列的尽职调查，方案设计和方案实施。

　　我们建议企业将此项工作交给专业的投资服务公司去做，其结果会是大大降低融资企业实际投资成本，节省融资时间，提高融资的成功率。但由于这个产业中服务机构的素质也是良莠不齐，也是需要企业注意分辨和选择有资质的公司。

　　马耕军，北京美茵海默投资顾问有限公司总裁、中景博升（北京）股权投资基金管理有限公司的执行董事、合伙人及美国GGG投资银行高级顾问。

　　（以上内容由广西中小企业网根据北京美茵海默投资顾问有限公司总裁马耕军在第一届泛北部湾股权投资论坛上的讲话整理）