程文卫：不看好反弹高度 股指表现取决于三大因素
2012-09-14 11:07:45   来源：金融界   评论：0 点击：

　　近日，新华网联合中国证券报、中证网共同举办“A股呐喊——求解中国股市危局，探寻资本市场曙光”系列采访，国开证券研究中心总经理程文卫接受新华网专访。新华网高畅摄
　　
　　新华财经北京9月14日电在新华网联合中国证券报、中证网共同举办的“A股呐喊——求解中国股市危局，探寻资本市场曙光”系列采访中，国开证券研究中心总经理程文卫表示，不是很看好反弹的高度，股市整体是一个逐渐寻底的过程，股指的表现取决于实体经济的向好、上市公司业绩的回稳及充裕的流动性。
　　
　　不看好本轮反弹高度将呈现整体逐渐寻底过程
　　
　　在持续数月的阴跌和低迷之后，9月7日，上证综指放量大涨3.17%，两市成交量超过2000亿元，收获久违的长阳线。但是随后的几个交易日两市均出现不同程度回调，成交总量萎缩至1500亿元以下，A股反弹行情还能否继续？“实际上我不是很看好反弹的高度”，程文卫说，股市整体是一个逐渐寻底的过程，股指的表现取决于实体经济的向好、上市公司业绩的回稳及充裕的流动性。
　　
　　程文卫表示，“短期的下跌是正常的，但如果是长期的低迷状态我觉得是反常的现象”。从中国股市和宏观经济发展来看，A股往往处于“被跌”状态。从2001年到2005年，中国的经济实际上处于快速发展的阶段，但是中国股市的表现却很差。实际上，这也说明中国股市并没有良好地反映经济发展趋势，短期内会出现一定时间的背离，但是长期来看，实体经济的增长才是一个有效的基础。所以，股指的表现关键是看中国经济能否在四季度有效触底、回稳。
　　
　　2012年上市公司半年报已经披露完毕，上市公司总体净利润增幅是-1%，其中，实体经济类企业下降幅度比较大，约为16%，金融行业类企业净利润是增长约15%。程文卫表示，如果实体经济类企业持续负增长，会难以支撑金融类企业业绩的快速增长。
　　
　　同时，充裕的流动性也是市场向好的重要条件。8月份CPI重回2时代，降息空间被大幅压缩，对此，程文卫表示，进入四季度后，国内食品价格及外部输入性通胀的压力，CPI继续上行的可能性较大。如果CPI上行，央行调息的空间会越来越小，但是会利用公开市场操作和存款准备金率这两个工具，目前则多用公开市场操作。
　　
　　A股市盈率比外围市场并不具有太大优势
　　
　　近期，A股市场一路下滑迭创本轮新低，与道琼斯指数不断攀升创出2007年以来的新高形成鲜明对比。对此，程文卫表示，首先，虽然道指在13000点附近，而沪指现在是2000点附近，但从市盈率看来，道琼斯、纳斯达克的动态市盈率和静态市盈率与沪深300差不多。很多投资者认为，在过去30年的经济周期里中国GDP是以10%的平均增速增长的，所以A股市场应该比外围市场有所高估。
　　
　　如果以30年为一个经济周期，那么前30年的经济周期已经基本结束，下一个经济周期，也就是未来GDP的经济增速可能就是以7%或者8%作为中轴来运行的，“在这个经济增速的前提下，中国的股市应该是以多少市盈率进行估值呢？”程文卫说，“可能会比外围市场估值稍微偏高一些，但是我想可能不会偏高太多。也就是说从长经济周期来看，市盈率并不具有太大的优势。”
　　
　　其次，从供给来看，程文卫认为，自金融危机爆发以来，外围市场的融资量并不是很大。而反观A股市场这两年的融资量却非常大。从发行体制来看，近来发行重启以后，新股逐渐进入市场，供给量越来越大，短期内可能出现市场失衡的状态。这些因素夹杂在一起，导致中国股市整体低迷。
　　
　　程文卫表示，作为资本市场主要有两大功能：一是资源的有效配置；二是价值发现。在市场运行中，关键是判断它是否将资源有效配置到需要资金的行业和公司上去，以及它是否有效的发现上市公司价值。程文卫认为，如果市场各个层面都能有效的实现它的功能，体现出公平、公开、公正的“三公”原则，那未来资本市场一定是平稳向上的。
　　
　　证券市场并不是靠‘喊话’来决定涨跌的
　　
　　自从郭树清就任主席以来，证监会陆续出台了大量的政策规章，比如规范新股发行、明确上市公司退市政策以及降低交易费用等等，监管层呵护市场意图明显。尽管如此，A股市场却似乎并不买账。程文卫认为这是一个市场化的正常表现。“证券市场并不是靠‘喊话’来决定涨跌的。”
　　
　　“郭主席上任后推出了很多改革的措施，实际上这种措施都是有利于证券市场长远发展的机制建设方面的措施。一个机制建设一定会有一个逐渐产生效应的过程，并不仅仅寄希望于振臂一呼马上就能产生更大的效应，更多的是着眼于中国资本市场长远健康的发展。如果这些机制确实能够在未来落到实处的话，我想对中国的资本市场而言，一定会有一个长远、健康的发展的。”程文卫说，“整个资本市场的良好表现并不是股指向上就能表现得好的，向上实际上也会有一个快速向上还是慢速向上；向下也是，有一个是缓慢向下还是急速向下的过程，并不是说一定要以股指的涨跌来判断整个市场是不是健康的发展，最根本的还是要看这个机制。套一句前期的话来说就是顶层设计对于整个资本市场未来的发展是非常重要的。”