超日债虚高评级被下调 末日救赎何时上演？
2013-01-11 10:54:34   来源：   评论：0 点击：

21世纪网 1月9日，超日太阳发布公告称，评级机构鹏元资信近日下调了对超日太阳公司主体长期和“11超日债”的信用等级，评级展望维持为负面，并列入信用评级观察名单。

就在此前一天，“11超日债”的受托管理人中信建投宣布将于本月23日召开债券持有人会议，通过现场投票方式审议两项议案。该债券将于今年3月11日迎来首个付息日，金额达8980万元。

主体、债券评级双下调

眼看“跑路”风波随着上海的风雪暂告一段落，1月9日超日太阳公告称，公司主体与债券信用遭遇下调并被列入信用观察名单，无疑是雪上加霜。

从网上超日的公告看，两则皆为鹏元资信评估有限公司出具的文件影印本，分别是鹏元资信公告【2012】2号和3号，落款时间为2012年12月27日和12月31日。

鹏元资信方面认为，超日太阳近期高层管理人员发生变动，多条生产线处于停产状态，同时超日太阳有较大规模的银行借款逾期，且多家供应商因货款清偿事项提起诉讼，反映了超日太阳目前面临较大的经营和财务困境。

因此，鹏元资信将超日太阳主体长期信用等级AA-和“11超日债”信用等级AA-列入信用评级观察名单。此前，“11超日债”也随着超日太阳一起停牌。

对此，申银万国分析师屈庆认为超日太阳很可能无法凭借自身的力量度过这场危机，无论11超日债最终是否违约，市场都会对民营企业的经营风险更加敏感，对相关产业债更为谨慎。

国泰君安研究则认为，评级虚高是此次“11超日债”危机的诱因之一。

11超日债于2012年3月7 日发行，发行金额10亿元，期限为3+2年，主承销商为中信建投证券，鹏元评级AA级。

而为保障该债券发行，广发银行和中信银行签订了共计8亿元的专项偿债流动资金贷款支持协议，但此类协议并没有保障利息和本金的兑付，增信作用有限。与此同时，“11超日债”是无担保债券，一旦出现信用事件就较难控制。

一位购买了“11超日债”的债民向21世纪网表示，当初敢买超日债，是因为保荐人中信建设和鹏远，给出的评级都是AA级。而债券发行三个月后，鹏元评级就下调评级展望，由“稳定”调整为“负面”。

而作为“11超日债”的主承销商、保荐机构和债券受托管理人——中信建投，此前在2012年9月份，对超日太阳的“2012年关联交易”和“将募集资金变更为永久补充流动资金”两大事项，均出具了无异议审核意见。

“如果市场情况好，能兑付本金，我也就亏10万，如果跌的连本金都要打折，那我要跳楼了”。上述债民购买了价值约百万的“11超日债”，他告诉21世纪网，目前部分债民正搜集资料，通过书面形式向证监局信访部门实名举报。据悉，这些债民都是以104元~106元不等的交易价格溢价购买。

“赔，肯定是赔了，如果违约，可以是不付利息，还本金，那么亏的就是溢价部分和利息，如果什么都不还，那就真的亏惨了”，上述债民表示，“关键是能拿回多少本金”。

超日会否成为下一个赛维

就在债民为自己的权益奔走之际，1月8日，“11超日债”的受托管理人中信建投宣布将于本月23日召开债券持有人会议，通过现场投票方式审议两项议案。

议案牵涉中信建投提请债券持有人会议给予授权和再次召开会议的形式，这也引发了外界的猜想，不少人认为这可能是超日太阳资产重组的前奏，可能会有诸如“债转股”的提议。对此，21世纪网于9日拨打公布的债民登记联系电话，但一直处于无人接听状态。

实际上，从12月19日停牌起，“11超日债”就创造了历史，第一创业认为，“这是交易所信用债的第一起停牌事件”。

在交易所公司债不断发展的进程中，目前仍只有被暂停上市的案例，如此前因连续两年亏损而暂停上市的06沪水务和08广纸债等寥寥几只，而被停牌的、且是因为“有可能对债券产生大幅波动事项”而与股票一起停牌的，“11超日债”尚属首例。

无独有偶，在光伏行业动荡的2012年，江西赛维LDK也曾一度陷入债务危机，但随着江西新余市政府的介入，力保短融兑付。虽然政府兜底不利于企业的优势劣汰，但是对于债民来说却是减少损失的方法。

21世纪网接触的多位“11超日债”投资人都表示，希望能通过上海政府的斡旋，来化解超日危机。

但是第一创业研究认为，超日太阳作为上海市奉贤区的一家普通民营企业，目前的亏损额还不足够高，即使有较大的经营风险，预计也不会有像赛维那样及时的政府救助。

与此同时，超日太阳的业绩是建立在电站销售模式基础上的，而该模式本身就备受诟病。如在超日太阳2011 年的财务报告中，天健会计师事务所就出具了保留意见。（21世纪网胡文静huwj@21cbh.com）