敦煌种业难逃亏损阴影 机构分歧游资借力炒作
2013-01-25 08:49:48   来源：   评论：0 点击：

在“一号文件”即将公布之际，以敦煌种业（600354.SH）为首的农业股相继出现异动。

本周，敦煌种业二级市场股价表现抢眼。在1月21日至23日的三个交易日里，连拉三根大阳线。其中，1月22日以涨停板报收。次日，敦煌种业股价再度上扬3.51%。1月24日，在大盘回调下，当天股价亦有所回落。终盘报收8.50元，全天跌3.85%。但与上周五收盘价相比，其周内涨幅仍达14%。

不过，在公司二级市场股价走强的背后，全年业绩亏损的阴影却是挥之不去。截至去年三季度末，敦煌种业净利润亏损额高达21931.20万元。截至目前，尽管公司仍未发布全年业绩预告，但齐鲁证券分析师谢刚表示，考虑到此前的巨幅亏损额和母公司主业的低迷态势，料公司全年亏损几成定局。

机构筹码分歧

而且，从上交所披露的龙虎榜交易信息也可以看出，对于公司二级市场股价，目前机构筹码也出现了分歧。

1月23日当天，敦煌种业全天换手率高达24.72%。值得一提的是，在当天位居买入和卖出的前五大主力名单中，均出现了机构的身影。

其中，当天有两大机构席位分别位居第二和第五大买入主力之位，全天分别买入1713万元和836.60万元。同时，也有一家机构席位位列第四大卖出主力之位，全天共卖出1422.42万元。

不过，游资主力却玩起了快闪。1月22日，敦煌种业当天下午突然被资金强力拉升至涨停。据当日龙虎榜数据显示，齐鲁证券包头钢铁大街营业部耗资1.17亿元巨资买入，占当日成交金额的17%。次日，龙虎榜数据又表明，该营业部已快速获利了结，全天卖出金额高达1.18亿元。

对此，航天证券研究员何筱微表示，公司主导品种先玉335在2008-2010年经历快速增长（销量复合增速达85%）后，如今市场竞争地位逐步下降，价格较同类其他品种偏高加上套牌品种混入市场，销售表现出颓势。“由于玉米主导品种整体销售依然不乐观，降价销售已成为趋势。”何筱微称。

另据公司去年前三季报披露，报告期内，公司实现营业收入从去年同期的7.31亿元增加到了10.33亿元，增加了41.31%。与此同时，公司同期营业成本却从上年同期的7.6亿激增至12.55亿元，增幅高达65.13%；归属于母公司所有者的净利润亏损额也从上年同期的8966.65万元扩大至21931.20万元，同比增亏1.45倍。

国信证券分析师杨天明认为，公司“增收不增利”的关键在于公司库存高企以及竞争加剧所导致。

敦煌种业历年财报也显示，公司存货周转率是逐年下降。2009年年末至2012年9月末，公司存货周转率分别为1.85、1.43、1.23和1.09。

去库存高峰来临

此外，杨天明还称，种业的销售旺季都是在每年的四季度和来年一季度。因此，种业板块股价在销售旺季增长期间的动力较足，且国家政策在年底集中出台亦有利于种业炒作。

同样，种业板块历年来二级市场的走势也证明，种业股在四季度和来年一季度，都会受到销售旺季及政策因素等刺激，从而在市场中形成特定的预期差，今年情况仍不例外。

“不过，需要注意的是，去年6-10 月的股价走势已经说明政策刺激效用递减迹象明显。”杨天明称。“从行业的周期角度来看，2012-2013年应该是种业又一轮库存高峰期，这两年种业将进入痛苦的去库存阶段。从上市公司的角度来看，我们愈加深信这一点。”

杨天明表示，国内种业政策主要是在2011年发布，主要是之前的2009-2010年间，整体种业处于盈利状态，大中型种子企业都有能力以达到新的经营许可证申请标准。

从种业发展的进程来看，一旦行业库存高企，行业的盈利能力就会大幅下滑乃至进入亏损。大多数种子企业在行业周期底部处于“僵而不死”的状态，并且为了保持企业的生存力，通过低价销售等手段搅局种业发展。

“一般情况下，行业去库存这一过程不超过两年时间，一旦种子企业熬过这一阶段，就会在周期中端跳入盈利上升通道。届时，行业竞争格局也将再次进入‘战国纷争’的时代。”杨天明称。

据全国农业技术推广服务中心的统计资料显示，杂交玉米制种面积从2008年的301万亩上升到2011年的410万亩，2011年全国杂交玉米产种为13.6亿公斤加上有效库存4亿公斤，2012年可供种量可达17.6亿公斤。

由于亩用种量下降等因素，2012年全国杂交玉米需种量下降到11亿公斤，预计2012年期末杂交玉米余种达6.6亿公斤。

“由于2012年制种面积仍然处于增加态势，导致整体制种产量仍然居高不下。我们预计玉米种子在2013年的育种量将达到1.3 亿公斤。”杨天明表示。

受此影响，种业上市公司平均毛利率总体再次呈现单边下滑态势。至2012 年三季度末，行业平均毛利率已经下降到25.5%。

相比之下，敦煌种业毛利率更是大大低于行业平均水平。截至去年三季度末，敦煌种业毛利率已从2011年年末的34.00%激降至去年三季度末的8.60%，降幅高达74.71%。

“从行业的状况来看，种业库存高企是今年种业投资的主旋律。在此背景下，行业竞争加剧、产品难以提价等因素将压制种业上市公司业绩的表现。”杨天明直言。“我们发现，无论是从库存增速、净利润增速、费用率、毛利率等角度都已揭示种业情况堪忧的现状。”

不过，湘财证券分析师王碧玉还是称，国家出台的种业发展规划以及相关行业政策将推动行业进一步实现整合，商业化育种向企业转移后，部分育种体系完善的龙头企业有望在行业洗礼中脱颖而出，实现强者恒强。